今年政府工作報（bào）告（gào）提出深化增值稅改革，今（jīn）年（nián）將製造業、采礦業等行業現行（háng）16%的稅率（lǜ）降至（zhì）13%，將交通運輸業、建築業（yè）等行業（yè）現行（háng）10%的稅率降（jiàng）至9%；保持6%一檔的稅（shuì）率不變。除原油（yóu）期貨外，

國內商品期貨均為含增值（zhí）稅計價。然而實際上，上（shàng）遊企（qǐ）業是否按照減稅幅度同步降低出廠價是（shì）不確定的，更大程度上是受到（dào）產業鏈上下遊議價能力的影響。

對工業（yè）品市場影響（xiǎng）

與（yǔ）黑色相關的行業，包（bāo）括采礦業（yè）、焦化、鋼廠、製造（zào）業均執行16%降至13%的降稅政策，隻有建築業為10%降至9%，經測算，在假定價格不變的情況下，計入其他附加稅及所得稅影響，建築業

會因降稅而提高0.45%左右的總（zǒng）稅負，其（qí）他行（háng）業降低0.77%左右的總稅負。從稅後利潤的角度上，對建築業相對不利，也因此可能導致降稅落地前，參與竣工決算的工地暫緩（huǎn）進程（chéng）(即實際完成施工但延緩工（gōng）決算（suàn）以減少銷項稅，竣工數據失真（zhēn）)。本次降稅將會降低建築業（yè）利（lì）潤、提高黑色係其他行業利潤，但對於絕對價格有重心相對下移的預期，但製造業方（fāng）麵則可能由於降價（jià）而相應刺激消費。同時需要進一步關注製造業的刺激政策以及會否有

配套的出口退稅下降措施出台。(一德期貨（huò）)對有色金屬市場來（lái）說，將（jiāng）創造一定的正套機會，從而導致有色（sè）金屬（shǔ）品種（zhǒng）跨期價差結構發生（shēng）變化，呈近強遠（yuǎn）弱的結構。增值稅下調正式執行之（zhī）後，有色金屬庫存轉移壓力將增（zēng）大，如果保稅區庫存流入國內市場加速，這將給國內（nèi）供給增（zēng）長造成一定壓力（lì），利空內盤期價。(東證期（qī）貨)

對油品的影響：到岸成本顯著下降

以金（jīn）聯創（chuàng）目（mù）前（qián）進口燃料油價格來看，減稅政策（cè）落地實施後，增值稅將（jiāng）相應（yīng）下調3%，由16%下調（diào）至13%，另外燃料油產品的消費稅屬於價內稅，增值（zhí）稅下調（diào）的幅度也相應降低征收消費稅的額度，折合一

噸進口燃料油的到岸成本將下降162元（yuán）/噸。增值稅降低後使得（dé）煉廠或生（shēng）產企業的原料（liào）成本下降將有利於擴大石（shí）油產品的進口量。另外（wài），增值（zhí）稅16%檔位下降3%對於石化企（qǐ）業的利潤將帶來重大改善。以金聯創目前核算煉油企業利潤（rùn）來看，目前每加（jiā）工一（yī）噸勝利原（yuán）油的利潤將減虧22元/噸。當前煉油佱業受到（dào）高額消費稅以及國（guó）內成品油供過（guò）於求的雙重壓製，煉油（yóu）利潤不斷縮水，地煉生存空間也不斷被擠壓，降稅減費（fèi）有益於煉（liàn）油盈利改善將有助於更多企業向產業鏈附加值更高的化工產品拓展。

對化（huà）工影響：明顯（xiǎn）分化

增值稅下調對於能源化工領域的影響主要通過兩條路（lù）徑傳導，一方麵減（jiǎn）稅降費中長期利好需求側，目前在市場預（yù）期層麵，宏（hóng）觀利好對於各品種的提振作用具有普（pǔ）適性；另一方麵，增值稅下調意味著商品含稅價格的降低，鑒於各品種（zhǒng）上遊議價能力與進口比重不（bú）同，此路徑的影響（xiǎng）存在差異。紙漿期貨標的(針葉漿（jiāng）)完全依賴進口，增值稅下調的短期利空效應會強（qiáng）於其它品種。理論上，在美金報價不變的情況下，增值稅的（de）下調（diào）會使得國內人民幣（bì）報價直接下降2.6%。在針葉漿貿易中，下遊（yóu）紙廠直接（jiē）從上遊漿廠買（mǎi）漿（jiāng）的比例也比較高。若貿易商強行挺價，下遊紙廠或會增加直購的比（bǐ）例。類似地，對外依存度

較高的乙二醇、LLDPE等品種也都（dōu）會受到進口貨源成本下降的影（yǐng）響。

從跨期套利（lì）角度來看，2018年5月1日增值稅（shuì）率由17%降至16%時，多數化工品5-9價差基本未受（shòu）到影響，主要是因為實施時間為5月1日，位於兩個主力合約交（jiāo）割日之前（qián），因此受影響程度有限。本次增值稅（shuì）下（xià）調如果仍是5月1日開始執行，預計仍不會對期貨曲線結構造成明顯（xiǎn）影響。具體降稅（shuì）時間具有不確定性，如果降稅執行時間相較市場目前預期的5月1日延後，那麽商品期貨市場的遠期曲線結構將重新調整（zhěng）。